一年一度的伯克希尔股东大会落下帷幕。

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数万名股东与数千名中国投资者齐聚奥马哈，在近六个小时的问答环节当中，巴菲特以及芒格一共回答了投资人48个问题，这些问题包括宏观经济、企业经营、银行业危机以及接班人问题等。

股东大会前，伯克希尔发布了一季度财报，财报显示，2023年Q1伯克希尔实现营收853.93亿美元，同比增长20.5%，这包括全资子公司利润在内的经营利润80.65亿美元，同比增长12%；净利润355亿美元，去年同期为55.8亿美元，其中投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期亏损19.78亿美元。

值得注意的是，伯克希尔持仓中保险业务大幅增长，铁路、能源业务有所下滑。

众所周知，近两年巴菲特十分钟情于能源股，对雪佛龙以及西方石油的加仓也侧面反映了巴菲特的投资偏好。

财报显示，截止3月31日，伯克希尔前五大持仓为苹果（1510亿美元）、美国银行（295亿美元）、美国运通（250亿美元）、可口可乐（248亿美元）、雪佛龙（216亿美元）。合计持仓占据了总持仓的77%。

从巴菲特的持仓我们不难看出，过往的岁月里，长期持有是巴菲特的秘诀。巴菲特曾经说过：“投资的秘诀在于，在适当的时机挑选优秀的股票，然后长期持有。”

自2016年建仓苹果开始，苹果逐渐成为了伯克希尔第一大重仓股，且伯克希尔前五大重仓股一般都是相当稳定，其余的买入或者卖出都是对整体持仓的小修小补，并无大的动作，而这也是保证巴菲特的少犯错的秘诀，因为长期持有使交易佣金等交易成本减少，从而增加投资收益。

接班人已定，暂时不会退休

随着巴菲特以及芒格的年纪越来越大，巴菲特的接班人问题近几年一直都是一个热门话题。

巴菲特在此次股东大会上继续重申，格雷格·阿贝尔将是他的继任者，届时其他关键位置高管将由阿贝尔和贾因决定。

巴菲特还称，“他将坐在一个相当的位置上，因为他在很多方面都比我好。当问题出现时，我们想知道贾因对此的看法。但格雷格可能会做出最终决定。”

实际上，对于伯克希尔这样一家世界级的公司而言，接班人的选定一直都是一个难题，他的接班人可能会经过长达数十年的培养与观察，对于伯克希尔而言，其独特的经营模式以及投资模式，对于接班的人的要求只会更高。

从漫长的岁月来看，巴菲特之所以能够成功的穿越周期，一方面在于他在主要或者决定性的投资决策上几乎没有失误，尽管其部分投资出现了巨额亏损，其对整体的投资并不产生重大的影响，这就要求其继任者也拥有足够的耐心。

且巴菲特的每一项投资所要寻求的是最大的年复利税后报酬率，他一直认为借由复利的累进才是真正获得财富的秘诀。所以巴菲特一直都在寻找那些长时间内获得复利最多的公司。

以吉列公司为例，1989年巴菲特斥资6亿美元买下近9900万股吉列股票，并且协助吉列公司成功地抵挡住投机者的恶意收购攻势。在之后的16年中，巴菲特紧紧地拿住了吉列股票，即使20世纪90年代末期吉列股价大跌引发其他大股东抛售股票时也不为所动。最终吉列被宝洁收购，巴菲特获得了巨大的回报。

这点有点像巴菲特对比亚迪的投资。

另外，能够让巴菲特充分试错的另外一个原因就是庞大的现金储备，财报显示，伯克希尔的现金储备从去年四季度的1280美元增加逾20亿美元至1306亿美元，突破1300美元大关，创2021年底以来最高。值得注意的是，一季度巴菲特几乎“只抛不买”，当季出售了价值133亿美元的股票，购买股票的金额却只有其零头。所以庞大的现金储备也是未来巴菲特接班人的底气。

当然，巴菲特当下并没有准备退休的想法，他说：“现在说出这个决定是不明智的……从现在到那时，很多事情可能会发生变化。伯克希尔·哈撒韦是自动驾驶模式，可以在长期很好的运营下去，很难去判断一个很成功企业的管理层是否优秀，因为这种优质企业自己会很长时间自行运转下去。”

未来的答案

对于一个穿越周期的“股神”来说，过去的几十年当中，经常是危与机并存。而巴菲特要做的就是尊重客观规律，找出最优秀且现金流最好的公司，并且下重注。

在被投资者问及投资的时候是否会被情绪控制时，巴菲特的回答是，自己和芒格一直在做平衡的投资计划和决定，他不记得有做过任何情绪化的投资。

且从巴菲特的投资方式来看，他几乎不会接受风险投资，只有在确定风险很小的情况下，才会出手。因为一旦出现风险，那么再高的回报率都没有意义。

另外，巴菲特的每年的股东大会都会对近期发生的事情做一些解读，这几乎是一个惯例。当然本次最大的亮点就是对人工智能、能源投资以及对投资日本的决策。

随着AI成为全球新的风口，那些逐浪者总希望在巴菲特以及芒格这里听到想要的答案。对于AI，芒格称，他承认人工智能将迅速改变许多行业，但倾向于多用员工，“如果你去比亚迪工厂，你会看到机器人到处都是。机器人的使用将会在全球越来越多。 我个人对人工智能的一些炒作持怀疑态度。我认为老式智能效果很好。”

巴菲特则认为，人工智能将“改变世界上的一切”，但认为它不会超越人类智能。

从巴菲特和芒格的态度我们可以看出，对于一些新鲜的事物，他们二人一贯保持着谨慎的态度，这是从他们投资就能看出来的东西，所以侃见财经认为，想要从巴菲特以及芒格口中得到想要的答案，似乎不太能如愿。

因为投资成熟、传统、现金流比较好以及经受时代考验的公司，才是巴菲特投资的终极奥义。在谈及能源转型问题时，巴菲特认为，美国政府在解决气候变化问题上不是很有成效，主要因为政府无法规定资本的流向，在能源转型方面的工业产能导向并没有统一的目标和方案。

芒格则肯定道，能源转型是有意义的，“即使我们不担心全球变暖，转向可再生能源以节约我们的碳氢化合物也是有意义的。对于全球变暖会发生什么情况，我不觉得任何人知道。”

且巴菲特澄清，不会收购西方石油。

最后，就是对日本的投资，巴菲特认为，对于日本商社的投资非常简单和容易理解，因为五家商社同伯克希尔都有着业务往来，这些公司能够支付不错的分红，在某些情况下也会回购股票，我们也能很好地理解他们所拥有的一大堆业务，同时还能通过融资解决汇率风险问题。

更为重要的是，巴菲特在日本的投资，几乎不用消耗伯克希尔一分钱，所以巴菲特有什么理由不进行投资呢？

综合而言，如果你想在从一年伯克希尔股东大会找到投资的秘诀几乎不太可能，拉长时间的距离，从十年的角度，我们就能看到一个完整的周期，因为巴菲特的持仓在长达数年的时间里几乎很少变动，这就导致了每一年其回答的问题，并不会有很大的反差。因此，投资人只能在时间的长河中找到答案，并且耐心持有。

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