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天风证券股份有限公司郭其伟近期对常熟银行进行研究并发布了研究报告《开门红成绩出彩，盈利能力更进一阶》，本报告对常熟银行给出买入评级，认为其目标价位为12.91元，当前股价为7.76元，预期上涨幅度为66.37%。

常熟银行(601128)　　营收增长双位数，盈利能力更进一阶　　公司披露2023年一季报，2023Q1实现营收和归母净利润同比增长13.28%、20.60%，同比增速较2022年全年下降1.79pct、4.79pct，公司营收增长水平虽略有下降，但仍然保持较高水准。业绩增速来看，公司归母净利润增速放缓，其中净利息收入同比增长17.70%，同比增速较2022年全年提升3.95pct，增速放缓主要系中收以外其他非息收入拖累。公司加权平均ROE达13.83%，同比提升0.78pct，盈利能力更上层楼。　　存贷供需两旺，开门红表现强劲　　公司23Q1净息差达3.02%，与2022年全年持平，维持同业领先水平，我们认为主要系公司生息资产结构优化，收益率环比改善。23Q1末公司总资产同比增长17.96%，增速较上年末提升1.22pct。公司信贷投放持续高景气，23Q1末贷款增速达18.15%，同比增速较2022年全年略微下降0.67pct，仍然维持在绝对的高水平，为资产扩张提供抓手。其中23年高收益率的零售贷款新增41.75亿元，较去年同期多增10.50亿元，防控政策优化后零售信贷需求回暖，为信贷扩张主要驱动力。　　负债端来看，23年Q1末公司存款同比增长17.61%，较2022年末提升0.80pct，新增存款量达267.80亿元，较去年同期多增52.60亿元，其中对公、零售存款新增占比分别为27.61%、79.21%。　　资产质量优异，拨备水平提高　　公司23Q1末不良率为0.75%，较22Q4末下降6bp，资产质量优异，位居上市银行第一梯队，主要系疫情消退后零售贷款质量逐渐提升有关。从广义不良率来看，公司不良+关注率达1.57%，较22Q4末下降8bp，潜在不良风险进一步下降。公司拨备水平稳居高位，23Q1末拨备覆盖率547.30%，较22年末提升10.53pct。公司拨备厚度进一步提升，风险抵补能力和利润反哺能力持续增强。　　投资建议：开门红成绩出彩，业绩有望持续高增　　区域活跃的民营经济催生出旺盛的信贷需求，公司明确坚守服务“三农”、服务小企业和小微企业的市场定位，小微业务先发优势明显，多年来已经形成完善的小微金融服务体系。23年春节后经济逐步复苏，经济景气度稳步提升，普惠小微信贷有效需求持续增长，公司坚守服务“三农”、服务小企业和小微企业的市场定位，小微业务先发优势明显，打造出成熟的“常农商微贷模式”。同时，公司不断夯实资产质量，提高利润反哺能力，牢固业务扩张根基。预计公司2023-2025年归母净利润同比增长24.44%、21.52%、22.20%。目前公司对应PB（MRQ）为0.94倍，给予2023年目标PB1.40倍，对应目标价12.91元，维持“买入”评级　　风险提示：小微客群抗风险能力偏弱，小微有效信贷需求不足，信用风险波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.3亿，根据现价换算的预测PE为6.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级22家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为10.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，常熟银行（601128）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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